美债收益率“失守”年内新低 降息押注与政策变局触发债市狂欢

　　美国政府债券投资者开始押注美联储将很快从担心通胀顽固转向关注经济增长放缓。这种情绪推动美国国债连续第六个交易日上涨，收益率跌至今年最低水平。同时，摩根士丹利的策略师表示，如果市场对美联储的普遍看法发生转变，10年期国债收益率有可能回落至4%以下。

　　本周，交易员们恢复了对美联储今年两次降息25个基点以及明年第三次降息的预期，预计利率将降至3.65%左右。摩根士丹利指出，若市场预期利率降至3.25%，10年期国债收益率可能跌破4%。该银行预计，将于周五公布的美国1月个人消费支出（PCE）价格指数将显示价格增长速度的下降，这可能是决定性因素。

　　摩根士丹利策略师马修·霍恩巴赫等人在一份报告中表示，如果因核心PCE通胀数据好转，美联储言论变得更加温和，投资者将会买入更多久期债券，从而允许市场隐含的低谷利率进一步下降。

　　据了解，本周三次固定利率国债拍卖均获得强劲需求，周三的七年期国债拍卖收官，440亿美元的拍卖收益率为4.194%，低于竞标截止日期前拍卖前交易的4.203%，表明需求超出交易商预期。本周早些时候的两年期和五年期国债拍卖也产生类似结果。

　　彭博宏观策略师艾丽斯·安德烈斯表示，在没有其他基本面数据（如周五的PCE数据）的情况下，交易跌破4.25%（下一个合乎逻辑和心理的收益率支撑位）的可能性不大。但她也指出，风险在于跌破4.25%可能引发投资者担心错过反弹。

　　10年期国债收益率周三跌至约4.24%，周四亚洲交易时段小幅上涨至4.28%。去年下半年，该收益率连续几个月低于4%，此前7月份就业数据明显疲软，美联储有望在年底前将利率下调一个百分点。

　　随后，降低通胀的进程陷入停滞，美联储在1月份暂停降息，称再次降息可能会使情况变得更糟。现在，投资者不仅在经济增长指标中看到降低收益率的理由，还在美国财政和移民政策中看到理由。其中包括美国总统唐纳德·特朗普一直威胁要对主要贸易伙伴征收的关税，这一策略在他第一任期内损害了经济，令美联储决策者感到担忧。

　　霍恩巴赫写道，移民政策的强硬变化可能使明年短期GDP增长低于潜在水平。投资者对移民趋势的关注度增加，应会降低仍然偏高的中性利率预期。

　　今年迄今为止，彭博社衡量美国国债收益率的指标已上涨2.3%，超过标普500指数1.3%的涨幅。

　　周三，特朗普就其对加拿大、墨西哥以及欧盟征收关税的计划给出一系列明显矛盾的答案。

　　安永首席经济学家格雷戈里·达科表示，美国经济势头强劲，但贸易、财政和监管政策的不确定性增加给前景蒙上阴影，可能导致金融市场动荡，企业和消费者越来越多地采取观望态度。

　　费城联邦储备银行的一项新调查发现，近三分之一的美国工人担心被雇主解雇。周二消费者信心指数的大幅下降只是美国经济衰退的最新迹象。花旗集团的美国经济意外指数跌至9月份以来的最低水平，表明数据未达到预期。

　　摩根士丹利表示，自上个月特朗普总统上任以来，通过解雇政府工作人员来削减联邦支出，也可能导致利率预期下降。

　　与此同时，政府及其国会盟友正在推行大幅减税，这可能扩大美国预算赤字，从而需要额外借贷。众议院共和党昨晚通过的预算蓝图呼吁大幅削减开支以抵消赤字。

　　Bianco Research总裁兼宏观策略师吉姆·比安科表示，债券正在对供应减少的可能性做出反应。至于是否会发生这种情况，那将在今年晚些时候揭晓。至于这是刺激还是通胀，那也将在今年晚些时候揭晓。

　　在通胀方面，扣除食品和能源的PCE物价指数连续三个月增长约2.8%。摩根士丹利的经济学家曾预测美联储6月将降息，现在预计1月份PCE物价指数将降至2.58%。