市场回调不改春季攻势？券商：科技股将迎分化

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　后续科技股是否还有机会，A股3月份将会如何演绎？

　　走出结构性科技行情的A股在上周五（2月28日）大跌之后，3月首个交易日，三大指数冲高回落，成交量缩至1.66亿元。

　　3月3日，上证指数、深证成指、创业板指、科创综指均在早盘走高，但是中午左右震荡下行，最终分别下跌0.12%、上涨0.36%、上涨1.20%、下跌0.49%。前期涨势较好的算力、芯片、减速器等概念板块跌幅居前。

　　在这之前的2月份，全球权益市场呈现“东强西弱”格局，中国市场走出结构性科技行情。如今，市场尤其是科技股出现了涨跌幅和估值的“高低切换”，所谓何因？

　　多位券商分析师认为，美国关税政策等外部冲击是原因之一，部分交易性资金或阶段性退潮；另一方面，前期科技板块获利盘止盈情绪出现，短期行情的延续依赖国内外产业技术的持续突破。

　　那么，科技股以及A股后市将会如何演绎？在业内看来，3月中上旬风险偏好有望维持，围绕政策发力和新产业趋势的投资有望持续；中长期来看，“新质牛”资产仍是主线，中国科技股的业绩兑现可能会带来行情的分化。

　　市场波动何因？

　　2025年1月20日DeepSeek-R1大模型发布后，A股和港股的科技板块大涨，使得2月全球权益市场呈现“东强西弱”格局。

　　截至2月20日，恒生科技指数累计上涨22.79%，A股的科创综指、创业板指分别累计上涨9.73%、7.66%，美股的纳斯达克指数累计小幅收涨1.69%。

　　随着科技股的大涨，A股市场风险偏好提升，放量上涨，在2月份成交金额3次突破2万亿元；融资客也大胆买入，2月份18个交易日中有15个交易日是净买入状态。

　　但是到2月末，科技股出现分化行情，部分股票回调，到2月最后一个交易日（2月28日）市场出现较大幅度回调，尤其是此前热门的机器人、人工智能等科技板块重挫。

　　2月28日，A股沪指下跌1.98%，深证成指下跌2.89%，科创板综指和创业板指重挫4%左右。资金面上，A股融资资金大举撤离，28日净流出178.58亿元，结束此前连续7天的净流入状态。

　　这让市场对3月3日的行情尤为关注。当日，A股三大指数冲高回落，沪指和科创板综指收跌，深证成指、创业板指有所上涨。前期涨势较好的算力、芯片、减速器等概念板块跌幅居前，锂电池、固态电池涨幅居前。

　　那么，此次科技板块乃至市场回调的原因是什么？

　　“2月末，伴随美股大跌，中国权益市场亦出现波动，此轮结构性科技行情的独立性有所减弱。”华西证券研究所副所长、策略、政策首席分析师李立峰分析称，一方面，前期市场积累了较多浮盈盘，短期行情的延续依赖国内外产业技术的持续突破；另一方面，美国关税政策、俄乌和谈、政策等不确定性有待落地，部分交易性资金或阶段性退潮。

　　民生策略团队认为存在三点原因，第一，A股各板块之间的交易热度和波动率上出现了极致的分化，有待收敛；第二，科技股的行情有赖于新催化的不断出现，即使新催化出现，参考去年四季度的经验，市场对催化本身的反应可能逐步钝化；第三，经济内生修复的动能正在逐步显现，而人工智能+机器人产业逻辑上出现了边际挑战。

　　“市场短期波动更多缘于外部冲击，对内政策仍将处于宽松区间，短期经济复苏被证伪的概率较低。”华创证券首席策略分析师姚佩称。

　　短期关注政策，中长期科技股或分化

　　那么，后续科技股是否还有机会，A股3月份将会如何演绎？

　　“成长板块投资一般先是主题投资阶段，之后震荡调整，接着进入业绩兑现阶段（景气投资阶段）。”广发策略首席分析师刘晨明称。

　　刘晨明分析称，DeepSeek、国内机器人等产业的进展，让相应板块的股票从之前两年的主题投资，距离景气度投资越来越近，或者说可能出现越来越多的细分板块，类似于此前的光模块。相应地，每次拥挤度较高形成的回调，可能都是再次配置的机会。

　　“海外经济与通胀都存在逆风，中国科技股也迎来分化。”民生策略团队分析称，一方面，从海外映射的角度而言，英伟达在此次业绩发布之后，估值消化至41.8倍PE，“锚定效应”凸显；另一方面，从历史上典型的产业周期抢跑行业经验来看，A股投资者对产业周期的抢跑往往不会超过一年，相较而言近两年的抢跑组合业绩弹性的兑现程度有点“迟迟未到”。往后看，中国科技股的业绩兑现可能会带来行情的分化。

　　反馈到A股市场，招商证券策略团队认为，三月上中旬经典的春季攻势有望持续，风险偏好有望维持，围绕政策发力和新产业趋势的投资有望持续。

　　“不过在临近3月中下旬时，需要关注业绩披露期效应再度发挥作用所带来的主题投资里面缺少业绩支撑的板块调整。3月中下旬之后，回归经济基本面和年报及一季报业绩预期交易，因此要更加聚焦业绩稳定或边际改善、自由现金流持续改善的板块和标的。其中，尤其需要关注消费政策是否会超预期，以及消费板块的自由现金流改善的趋势。”招商证券策略团队称。

　　就中长期维度来看，“科技成长赛道投资的核心在于产业趋势变迁，‘新质牛’资产仍是主线。”李立峰称，类比2009~2015年的一阶段“智能手机产业链”到二阶段“互联网+”行情，此轮AI+投资亦从海外映射向国内AI产业链景气度切换，而第二阶段行情持续时间往往更长、涉及范围更广。在国内AI产业加速追赶海外的过程中，A股在国产算力、机器人、AI应用等方向的投资机会有望持续扩散。

　　傅静涛也称，2025年上半年科技产业趋势占优的判断不变，主要基于三点逻辑：一是AI硬件和应用都有产业纵深，A股“含AI量”中长期还有明确提升空间；二是产业趋势行情中期高点，大概率会出现在中期低性价比的位置，短期低性价比触发的调整，往往不是大级别调整，而是领涨细分方向切换的信号；三是小盘成长风格占优的环境未变，经济持续改善的预期仍难形成，交易性资金仍是边际定价资金。

　　行业配置上，李立峰建议，关注受益于政策发力的内需方向的补涨机会，如消费、“两重两新”等领域；中长期科技主线，可关注：AI+（AI应用、人形机器人、智能驾驶、智能穿戴、国产算力）、低空经济、国产替代等。